近期，鋁價(jià)經(jīng)歷了大起大落的兩個(gè)過(guò)程，價(jià)格變化特點(diǎn)特別明顯，那就是在外界系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的約束下，鋁價(jià)完全脫離基本面而

發(fā)生巨幅波動(dòng)。從前周五到上周三，滬鋁主力合約下跌了7.33%，而從上周四開(kāi)始，鋁價(jià)重新上漲2.68%。這一起一落的價(jià)格變動(dòng)告

訴投資者這樣一個(gè)事實(shí)：市場(chǎng)可以在背離基本面的情況下，在短期群體心理的作用下走出一個(gè)寬幅的振蕩行情。
　　世界萬(wàn)物都是對(duì)立統(tǒng)一的整體，對(duì)于鋁價(jià)的分析也不能例外。鋁價(jià)分析的基本邏輯結(jié)構(gòu)可以分為兩類(lèi)：一類(lèi)是基本面分析，也

就是研究鋁市的供求關(guān)系；一類(lèi)是資金面分析，也就是研究流動(dòng)性對(duì)鋁價(jià)影響的大小。而從這兩方面內(nèi)部再進(jìn)行進(jìn)一步的分析，我

們同樣可以發(fā)現(xiàn)內(nèi)部存在對(duì)立統(tǒng)一的兩個(gè)方面。
　　從供求關(guān)系而言，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，鋁一直是一個(gè)供大于求的品種。這個(gè)結(jié)論可以從倫鋁高企的庫(kù)存得到結(jié)論。金融危機(jī)

發(fā)生以后，鋁庫(kù)存得到了快速增長(zhǎng)。從2008年年中的100萬(wàn)噸到當(dāng)前的400萬(wàn)噸以上，鋁的庫(kù)存增長(zhǎng)了3倍多。從絕對(duì)量上看，也是增

長(zhǎng)龐大的品種。并且當(dāng)倫鋁庫(kù)存增長(zhǎng)至400萬(wàn)噸以后，它表現(xiàn)出了很強(qiáng)的抗跌性：從2009年5月18日突破400萬(wàn)噸，到日前公布的

4305125噸，中間盡管出現(xiàn)多次反復(fù)，起起落落，但從來(lái)沒(méi)有下破過(guò)400萬(wàn)噸這一水平。而中國(guó)的鋁社會(huì)庫(kù)存也從2008年年中的不足

40萬(wàn)噸快速增長(zhǎng)到100萬(wàn)噸的高位水平。從庫(kù)存高企的角度來(lái)看，我們可以很明確地得到一個(gè)結(jié)論：鋁市供大于求，對(duì)于鋁市場(chǎng)而言

，基本面并不是非?？春?。
　　但如果從短期角度而言，在中國(guó)市場(chǎng)中，鋁在近期內(nèi)基本面卻出現(xiàn)了向好的局面。主要有兩方面的原因：一個(gè)是需求的轉(zhuǎn)好。

無(wú)論是房地產(chǎn)還是汽車(chē)行業(yè)，我們都看到了行業(yè)的快速增長(zhǎng)。其中，房地產(chǎn)行業(yè)的銷(xiāo)售面積，新屋開(kāi)工面積在近期內(nèi)一直呈現(xiàn)正增

長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，即便在政府出臺(tái)系列調(diào)控政策之后依舊如此。而汽車(chē)銷(xiāo)售在經(jīng)歷2009年的大好形勢(shì)之后，在今年繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

鋁材產(chǎn)量的不斷提高更是鋁需求不斷增長(zhǎng)的有力證明。第二個(gè)原因是供給的壓縮，由于節(jié)能政策的推行，在過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)，廣西

、貴州、河南等地方政府分別對(duì)轄區(qū)內(nèi)的電解鋁生產(chǎn)企業(yè)做出了限產(chǎn)以及停產(chǎn)的決定，受制于能源的使用要求，鋁生產(chǎn)的增長(zhǎng)在一

定時(shí)期內(nèi)會(huì)受到瓶頸的制約。從金[pagebreak]屬有色協(xié)會(huì)或者統(tǒng)計(jì)局公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)上我們都可以看到這一明顯的趨勢(shì)。當(dāng)需求不

斷增長(zhǎng)，供給受到制約，我們?cè)俳Y(jié)合庫(kù)存短期內(nèi)的下降，過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)鋁價(jià)持續(xù)不斷的上漲也便成為理所當(dāng)然的了。即便在下跌

過(guò)程中，我們也可以看到鋁價(jià)的堅(jiān)挺。當(dāng)銅價(jià)和鋅價(jià)分別發(fā)生跌停板行情時(shí)，鋁價(jià)依然跌幅不大，甚至在11月12日金融市場(chǎng)整體大

跌的前提下，鋁價(jià)在尾盤(pán)仍出現(xiàn)了上漲。
　　因此，從供求角度看，鋁價(jià)的分析存在著長(zhǎng)期過(guò)剩和短期緊張的矛盾。但這還不是鋁價(jià)分析的全部。由于金融市場(chǎng)的日益發(fā)達(dá)

，資金面日益成為影響鋁價(jià)的關(guān)鍵因素。特別是中國(guó)央行的貨幣政策走向，也成為判斷鋁價(jià)走勢(shì)的重要因素。
　　在金融危機(jī)發(fā)生之后，國(guó)內(nèi)采取了兩條對(duì)策。一條是出臺(tái)寬松的財(cái)政政策，利用4萬(wàn)億元投資來(lái)刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，另一條是出臺(tái)寬

松的貨幣政策，試圖用資金來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展。寬松的貨幣政策無(wú)疑成為供需因素外影響鋁價(jià)的至關(guān)重要的因素。2009年金

融市場(chǎng)呈現(xiàn)牛市，與當(dāng)年無(wú)比寬松的貨幣政策導(dǎo)致泛濫的流動(dòng)性無(wú)疑有著不可分割的聯(lián)系。而今年的兩次大跌，也和貨幣政策的緊

縮預(yù)期存在內(nèi)在關(guān)系。1月7日，央行宣布上調(diào)央票發(fā)行利率，導(dǎo)致包括鋁在內(nèi)的商品發(fā)生急促下跌，在1月12日央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)

備金率之后，鋁價(jià)進(jìn)一步下跌。5月12日，央行宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率之后，鋁價(jià)其后發(fā)生更進(jìn)一步的下跌，無(wú)疑也使受房地產(chǎn)

調(diào)控政策預(yù)期打壓的鋁價(jià)雪上加霜。而在近期內(nèi)，央行宣布了加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等一系列政策，無(wú)疑加大了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策

緊縮的預(yù)期，這將很可能在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)再度引導(dǎo)市場(chǎng)，并會(huì)成為影響價(jià)格的主要因素。
　　從當(dāng)前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)于央行的貨幣政策策略已經(jīng)越來(lái)越敏感。近期，數(shù)次價(jià)格大的波動(dòng)都與央行的政策發(fā)布時(shí)間密切

相關(guān)。鋁價(jià)也將在一定時(shí)間內(nèi)受到這一政策預(yù)期的影響，近期內(nèi)將可能繼續(xù)面對(duì)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于廠商、貿(mào)易商以及加工商來(lái)

說(shuō)，應(yīng)該面對(duì)可能到來(lái)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)并及時(shí)做出應(yīng)對(duì)策略。