1月18日長江現(xiàn)貨A00鋁9940～9980均價9960跌70前三交易日均價10107前五交易日均價10090
基本面仍然較差
自10月中旬以來，空頭再度發(fā)力，令滬鋁實現(xiàn)連續(xù)近12個交易日的下跌，跌幅高達逾11.4%。進入11月，滬鋁仍無力反彈，出現(xiàn)沖高回落，現(xiàn)交投于1萬整數(shù)關(guān)口附近。本輪跌勢，主要原因在于國內(nèi)電解鋁冶煉成本不斷下調(diào)，降低了鋁企減產(chǎn)的積極性，令鋁市產(chǎn)能過剩格局難破。
鋁冶煉行業(yè)景氣度低迷
11月12日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會首次對外發(fā)布了2015年10月中色銅鋁冶煉產(chǎn)業(yè)的景氣指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)始終維持在“偏冷”區(qū)間，并自二季度起加速回落，10月景氣指數(shù)更是降至20.81，逼近“偏冷”區(qū)間下沿，下一級別為“過冷”。在企業(yè)效益方面，隨著鋁價的持續(xù)下滑，鋁冶煉行業(yè)虧損面不斷擴大。1-9月，我國鋁冶煉行業(yè)繼續(xù)維持虧損狀態(tài)，但較去年同期95799.9萬元的虧損額明顯縮窄，主要是因為電解鋁冶煉成本不斷下移。
國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量高企
雖然隨著鋁價的持續(xù)下滑，國內(nèi)外部分鋁冶煉廠被迫選擇減停產(chǎn)，包括撫順鋁業(yè)、美國鋁業(yè)以及俄羅斯鋁業(yè)，但其減產(chǎn)幅度有限，且在新增產(chǎn)能等因素的影響下，我國電解鋁產(chǎn)量仍然處于高位。
1-10月，國內(nèi)原鋁累計產(chǎn)量高達2645.65萬噸（占全球產(chǎn)量比為54.8%），同比增加11.3%，延續(xù)2011年3月來的增勢。而且從今年我國鋁土礦的進口量來看，印尼鋁土礦出口禁令的影響基本消除，因我國積極進口馬來西亞和澳大利亞的鋁土礦。
1-9月，我國累計進口鋁土礦約3892.7萬噸，同比增加39.52%，連增7個月，其中馬來西亞鋁土礦累計進口量為1586.7萬噸，暴增11.5倍，占比高達40.76%（去年同期占比僅為2.8%），成為我國鋁土礦進口第一大來源國。樂觀預(yù)計，今年馬來西亞鋁土礦進口量或達2000萬噸。
電價下調(diào)令鋁冶煉成本下移
一般來說，電解鋁的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要包括氧化鋁、電價、輔料（氟化鹽及陽極炭塊等）、人工和折舊三部分。其中氧化鋁、氟化鹽及碳素材料是電解鋁的原材料，平均一噸電解鋁需要消耗約1.93噸的氧化鋁、25kg氟化鹽、0.6噸陽極炭塊，約13650千瓦時的電量。因此，其成本測算公式為：13650×電價+1.93×氧化鋁價+陽極碳×0.6+0.025×氟化鹽+（人工+折舊）（一般占成本的13%左右）。
電解鋁企業(yè)的電力來源方面，主要分為：自備電、網(wǎng)電和直購電三種。其中國內(nèi)鋁企自備電比例已經(jīng)達到60%，西部地區(qū)80%-90%，由于煤價不斷下跌，自備電成本平均比網(wǎng)電低0.1-0.15元/千瓦時。據(jù)了解，沒有自備電的企業(yè)，電力平均成本約為0.4元/千瓦時，據(jù)此推算，電解鋁的原材料成本為：13650×0.4+1.93×2590+2600×0.6+2600×0.025=12084元/噸，再加上人工折舊部分，總成本約13730元。
而新疆地區(qū)自備電的平均用電成本約為0.15元/千瓦時，氧化鋁價格為2000元/噸。
13650×0.15+1.93×2000+2600×0.6+2600×0.025=7532.5，再加上人工折舊部分，總的成本不到9000元/噸。因此，從這個角度來看，新疆地區(qū)鋁產(chǎn)能仍有繼續(xù)擴張的意愿。
綜上所述，在全球經(jīng)濟增長趨緩、美元指數(shù)維持強勢的背景下，期鋁中長期跌勢難改。而且最為關(guān)鍵的是，只要國內(nèi)鋁企未出現(xiàn)大面積的減停產(chǎn)，鋁價就難走出像樣的反彈，需警惕滬鋁成為下一個“螺紋鋼”，出現(xiàn)陰跌不止的走勢。預(yù)計滬鋁1萬關(guān)口基本難守，下方支撐下移至9500元/噸。
倫敦11月17日消息，歐洲現(xiàn)貨鋁升水在近期上漲后趨向平穩(wěn)，且如果中國出口回升且一些庫存被清算，鋁升水可能承受更多供應(yīng)壓力。
升水是消費者為即期交貨的金屬支付的高于LME現(xiàn)貨價格的部分，在過去幾個月逐漸上漲，因可獲得量較為緊俏。
歐洲鋁升水報每噸160-170美元，鹿特丹完稅，從9月的每噸115-135美元回升，2014年11月時達到峰值500美元。
歐洲一貿(mào)易商稱：“升水開始承壓。今年剩余時間里，預(yù)期升水將小幅下滑。”
貿(mào)易商稱，升水上漲部分是受從中國進口的鋁量下降推動。中國9月半成品出口量下降11%至300,000噸。
不過，升水上漲可能提升中國出口利潤率并增加流動性。
美銀美林分析師Michael Widmer稱：“升水越高，中國恢復(fù)發(fā)貨的動機就越大，暫時可能限制升水。”
交易商稱LME正價差疲軟亦打壓升水。
正價差是遠期價格高于近期價格，LME 2016年12月期鋁合約較三個月期鋁價差在過去三周已經(jīng)從每噸54美元下滑至37.50美元。
這削減了進行融資交易的投資者的利潤，可能導(dǎo)致更多的金屬留在市場，而非存在倉庫中。
升水跌勢料將溫和，因亦有支撐性因素，如美國生產(chǎn)商--美國鋁業(yè)公司本月稍早宣布其將把年產(chǎn)能削減500,000噸。
受此消息影響，美國鋁升水已經(jīng)上漲，如果金屬從歐洲流向美國幫助補充供應(yīng)，歐洲升水可能亦受到提振。
中期內(nèi)，倉庫間的競爭加大，之前LME改革倉儲規(guī)定，可能亦幫助提振升水。
東京11月17日消息，日本丸紅商事（Marubeni Corp）周二稱，10月底日本三大港口鋁庫存為433,700噸，較前月下降8.3%。
以下為詳細數(shù)據(jù)（單位 噸）：
2015年10月 2015年9月 2014年10月
橫濱 235,900 250,300 149,900
名古屋 182,800 207,900 166,300
大阪 15,000 15,000 16,000
總計 433,700 473,200 332,200
基本面仍然較差
自10月中旬以來，空頭再度發(fā)力，令滬鋁實現(xiàn)連續(xù)近12個交易日的下跌，跌幅高達逾11.4%。進入11月，滬鋁仍無力反彈，出現(xiàn)沖高回落，現(xiàn)交投于1萬整數(shù)關(guān)口附近。本輪跌勢，主要原因在于國內(nèi)電解鋁冶煉成本不斷下調(diào)，降低了鋁企減產(chǎn)的積極性，令鋁市產(chǎn)能過剩格局難破。
鋁冶煉行業(yè)景氣度低迷
11月12日，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會首次對外發(fā)布了2015年10月中色銅鋁冶煉產(chǎn)業(yè)的景氣指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示，今年以來，鋁冶煉產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)始終維持在“偏冷”區(qū)間，并自二季度起加速回落，10月景氣指數(shù)更是降至20.81，逼近“偏冷”區(qū)間下沿，下一級別為“過冷”。在企業(yè)效益方面，隨著鋁價的持續(xù)下滑，鋁冶煉行業(yè)虧損面不斷擴大。1-9月，我國鋁冶煉行業(yè)繼續(xù)維持虧損狀態(tài)，但較去年同期95799.9萬元的虧損額明顯縮窄，主要是因為電解鋁冶煉成本不斷下移。
國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量高企
雖然隨著鋁價的持續(xù)下滑，國內(nèi)外部分鋁冶煉廠被迫選擇減停產(chǎn)，包括撫順鋁業(yè)、美國鋁業(yè)以及俄羅斯鋁業(yè)，但其減產(chǎn)幅度有限，且在新增產(chǎn)能等因素的影響下，我國電解鋁產(chǎn)量仍然處于高位。
1-10月，國內(nèi)原鋁累計產(chǎn)量高達2645.65萬噸（占全球產(chǎn)量比為54.8%），同比增加11.3%，延續(xù)2011年3月來的增勢。而且從今年我國鋁土礦的進口量來看，印尼鋁土礦出口禁令的影響基本消除，因我國積極進口馬來西亞和澳大利亞的鋁土礦。
1-9月，我國累計進口鋁土礦約3892.7萬噸，同比增加39.52%，連增7個月，其中馬來西亞鋁土礦累計進口量為1586.7萬噸，暴增11.5倍，占比高達40.76%（去年同期占比僅為2.8%），成為我國鋁土礦進口第一大來源國。樂觀預(yù)計，今年馬來西亞鋁土礦進口量或達2000萬噸。
電價下調(diào)令鋁冶煉成本下移
一般來說，電解鋁的生產(chǎn)成本構(gòu)成主要包括氧化鋁、電價、輔料（氟化鹽及陽極炭塊等）、人工和折舊三部分。其中氧化鋁、氟化鹽及碳素材料是電解鋁的原材料，平均一噸電解鋁需要消耗約1.93噸的氧化鋁、25kg氟化鹽、0.6噸陽極炭塊，約13650千瓦時的電量。因此，其成本測算公式為：13650×電價+1.93×氧化鋁價+陽極碳×0.6+0.025×氟化鹽+（人工+折舊）（一般占成本的13%左右）。
電解鋁企業(yè)的電力來源方面，主要分為：自備電、網(wǎng)電和直購電三種。其中國內(nèi)鋁企自備電比例已經(jīng)達到60%，西部地區(qū)80%-90%，由于煤價不斷下跌，自備電成本平均比網(wǎng)電低0.1-0.15元/千瓦時。據(jù)了解，沒有自備電的企業(yè)，電力平均成本約為0.4元/千瓦時，據(jù)此推算，電解鋁的原材料成本為：13650×0.4+1.93×2590+2600×0.6+2600×0.025=12084元/噸，再加上人工折舊部分，總成本約13730元。
而新疆地區(qū)自備電的平均用電成本約為0.15元/千瓦時，氧化鋁價格為2000元/噸。
13650×0.15+1.93×2000+2600×0.6+2600×0.025=7532.5，再加上人工折舊部分，總的成本不到9000元/噸。因此，從這個角度來看，新疆地區(qū)鋁產(chǎn)能仍有繼續(xù)擴張的意愿。
綜上所述，在全球經(jīng)濟增長趨緩、美元指數(shù)維持強勢的背景下，期鋁中長期跌勢難改。而且最為關(guān)鍵的是，只要國內(nèi)鋁企未出現(xiàn)大面積的減停產(chǎn)，鋁價就難走出像樣的反彈，需警惕滬鋁成為下一個“螺紋鋼”，出現(xiàn)陰跌不止的走勢。預(yù)計滬鋁1萬關(guān)口基本難守，下方支撐下移至9500元/噸。
倫敦11月17日消息，歐洲現(xiàn)貨鋁升水在近期上漲后趨向平穩(wěn)，且如果中國出口回升且一些庫存被清算，鋁升水可能承受更多供應(yīng)壓力。
升水是消費者為即期交貨的金屬支付的高于LME現(xiàn)貨價格的部分，在過去幾個月逐漸上漲，因可獲得量較為緊俏。
歐洲鋁升水報每噸160-170美元，鹿特丹完稅，從9月的每噸115-135美元回升，2014年11月時達到峰值500美元。
歐洲一貿(mào)易商稱：“升水開始承壓。今年剩余時間里，預(yù)期升水將小幅下滑。”
貿(mào)易商稱，升水上漲部分是受從中國進口的鋁量下降推動。中國9月半成品出口量下降11%至300,000噸。
不過，升水上漲可能提升中國出口利潤率并增加流動性。
美銀美林分析師Michael Widmer稱：“升水越高，中國恢復(fù)發(fā)貨的動機就越大，暫時可能限制升水。”
交易商稱LME正價差疲軟亦打壓升水。
正價差是遠期價格高于近期價格，LME 2016年12月期鋁合約較三個月期鋁價差在過去三周已經(jīng)從每噸54美元下滑至37.50美元。
這削減了進行融資交易的投資者的利潤，可能導(dǎo)致更多的金屬留在市場，而非存在倉庫中。
升水跌勢料將溫和，因亦有支撐性因素，如美國生產(chǎn)商--美國鋁業(yè)公司本月稍早宣布其將把年產(chǎn)能削減500,000噸。
受此消息影響，美國鋁升水已經(jīng)上漲，如果金屬從歐洲流向美國幫助補充供應(yīng)，歐洲升水可能亦受到提振。
中期內(nèi)，倉庫間的競爭加大，之前LME改革倉儲規(guī)定，可能亦幫助提振升水。
東京11月17日消息，日本丸紅商事（Marubeni Corp）周二稱，10月底日本三大港口鋁庫存為433,700噸，較前月下降8.3%。
以下為詳細數(shù)據(jù)（單位 噸）：
2015年10月 2015年9月 2014年10月
橫濱 235,900 250,300 149,900
名古屋 182,800 207,900 166,300
大阪 15,000 15,000 16,000
總計 433,700 473,200 332,200
