倫敦8月29日消息：對(duì)于全球各地艱苦掙扎的鋁產(chǎn)商來說，當(dāng)前鋁市的展望可說是多年來最樂觀的。
以俄鋁(0486.HK)為例，第二季便創(chuàng)下五季來首次重返獲利。
這主要?dú)w功于倫敦金屬交易所(LME)的期鋁走強(qiáng)，以及實(shí)貨升水達(dá)到歷史高檔的雙重助力。LME期鋁目前在每噸2,100美元附近，為2013年年初以來最高位.
鋁價(jià)回升受到市場(chǎng)基本力量變化的支撐。全球鋁市經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩后，在愈來愈多產(chǎn)能關(guān)閉的支撐下，終于似乎要轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺了。
俄鋁關(guān)閉自家旗下部分產(chǎn)能后，今年上半年產(chǎn)量減少11%，公司預(yù)測(cè)2014年全球供應(yīng)短缺150萬噸。
在各家預(yù)測(cè)值之中，俄鋁的短缺預(yù)估或許是最高的，但這已經(jīng)不再像是鋁產(chǎn)商的癡人說夢(mèng)了。根據(jù)路透最新調(diào)查，14位對(duì)今年市場(chǎng)供需盈缺提出評(píng)估的分析師之中，四人預(yù)測(cè)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，預(yù)測(cè)2015年短缺的分析師增加到近半數(shù)。
這股新樂觀氣氛的主要威脅來自中國(guó)。中國(guó)的鋁產(chǎn)量還在成長(zhǎng)。更令人憂心的是，鋁制品出口也在成長(zhǎng)。
據(jù)雅加達(dá)8月29日消息，印尼商會(huì)的礦業(yè)委員會(huì)正在游說當(dāng)選總統(tǒng)Joko Widodo放寬未經(jīng)加工的礦石出口禁令，并尋求印尼礦產(chǎn)資源更合理的利用方式。
印尼政府于今年1月實(shí)施了這一禁令，并不斷上調(diào)金屬精礦出口關(guān)稅，迫使礦商在國(guó)內(nèi)加工原礦而非直接出口。
分析師警告稱，印尼礦石出口禁令可能導(dǎo)致每月高達(dá)4億美元的出口損失。這項(xiàng)法規(guī)受到了嚴(yán)厲的聲討，但政府表示，盡管這影響了稅收計(jì)劃，但礦石出口禁令是法律不能輕易改變。
印尼政府上個(gè)月為同意建立冶煉廠的自由港麥克莫蘭銅金公司以及其他礦商下調(diào)了出口關(guān)稅，允許其恢復(fù)出貨。當(dāng)前鋁土礦和鎳礦商希望Widodo在10月20日就職后，同樣能為他們解除礦石禁令。
礦業(yè)委員會(huì)主席Poltak Sitanggang告訴記者，“這一政策使得自然資源無法為經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。”
其并稱，“2009年(礦業(yè))法并未禁止礦石出口，只是要求應(yīng)該有所控制’。”
印尼礦產(chǎn)企業(yè)家協(xié)會(huì)的主席Sitanggang亦在印尼憲法法院質(zhì)疑礦石出口禁令。
印尼能源和礦產(chǎn)資源部煤炭礦物局局長(zhǎng)Sukhyar周五對(duì)礦石出口禁令進(jìn)行辯護(hù)，并表示允許出口將違反法律，而且并沒有進(jìn)一步評(píng)估這一政策的必要性。
Widodo表示他在原則上贊成礦石出口禁令，但他也稱其愿意同礦石商討一個(gè)更好的解決方案。
**平行世界**
中國(guó)之外的全球鋁產(chǎn)量在最近幾年一直呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。
7月年化產(chǎn)量為2,438萬噸，較2011年10月峰值2,592萬噸減少了逾150萬噸。
產(chǎn)量的下降過程是非常緩慢的：被關(guān)閉的高成本產(chǎn)能，部分被新增的產(chǎn)能所彌補(bǔ)，特別是在墨西哥灣地區(qū)。這種產(chǎn)量下降的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，美國(guó)鋁業(yè)(AA.N)本周宣布永久關(guān)閉在意大利已經(jīng)停產(chǎn)的Porto Vesme冶煉廠。
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月年化鋁產(chǎn)量為2,328萬噸，三年內(nèi)增長(zhǎng)了570萬噸。
并不是因?yàn)橹袊?guó)冶煉廠的利潤(rùn)率高過同業(yè)。但地方政府還有中央政府，主要通過降低電價(jià)的方式，為虧損的企業(yè)提供補(bǔ)貼。電價(jià)是鋁冶煉廠利潤(rùn)的決定性因素之一。
即便一些中國(guó)的冶煉廠被迫關(guān)停，新疆等西北省區(qū)新建的產(chǎn)能已經(jīng)彌補(bǔ)了缺口。
美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德曾經(jīng)說過，中國(guó)鋁市場(chǎng)運(yùn)行在一個(gè)完全不同的世界當(dāng)中，對(duì)全球其它地區(qū)的鋁業(yè)沒有多少影響。
從某種程度上講，此話是有道理的。
**主要進(jìn)口國(guó)**
當(dāng)然，若要說到原鋁，中國(guó)的產(chǎn)出大多留在國(guó)內(nèi)。
自從中國(guó)在2006年將出口稅拉高至15%之后便是如此。
在那之后，中國(guó)一直是凈進(jìn)口國(guó)，不過進(jìn)口量不大。唯一例外的年度是2009年。當(dāng)年進(jìn)口在政府干預(yù)下大增，干預(yù)的手法為向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商進(jìn)行“戰(zhàn)略”采購(gòu)，導(dǎo)致套利窗口大開。
中國(guó)并非真的需要更多的鋁，而是套利操作有利可圖，不論是從金屬價(jià)格及影子信貸市場(chǎng)利率來看皆是如此。
在金屬擔(dān)保融資交易中，銅可能是主角，但也有用鋁當(dāng)做擔(dān)保品的交易，這從青島港事件的持續(xù)調(diào)查便可一窺究竟。在這場(chǎng)擔(dān)保品丑聞風(fēng)暴的核心，約有10萬噸的鋁及20萬噸的氧化鋁涉入其中。
顯而易見的是，中國(guó)凈進(jìn)口過去三個(gè)月明顯放緩，從2-4月的10.9萬噸降至5-7月的1.9萬噸。
這可能反映上海期鋁價(jià)格表現(xiàn)落后于LME鋁價(jià)。
但從俄鋁及美國(guó)鋁業(yè)等西方生產(chǎn)商的角度來看，至少鋁是凈流入中國(guó)、而非回流至其本國(guó)市場(chǎng)。
**產(chǎn)品出口國(guó)**
在論及中國(guó)時(shí)，西方生產(chǎn)商往往不愿提到的是鋁以其他形式流出中國(guó)。
多年來中國(guó)一直是鋁合金的凈出口國(guó)。其出口數(shù)量不算大，去年只有有34.7萬噸，不過這足以抵銷以原鋁形式進(jìn)入中國(guó)的數(shù)量。
中國(guó)鋁成品出口更為龐大，且維持這樣的狀態(tài)已經(jīng)接近有10年時(shí)間。
這有部分可歸因于政府對(duì)煉廠施壓，要求往附加價(jià)值鏈中的末端發(fā)展，意味著產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，在此同時(shí)另一部分的原因在于中國(guó)生產(chǎn)的成品具有很高的競(jìng)爭(zhēng)力，因出口商可取得退稅。
各界總是質(zhì)疑部分產(chǎn)品出口可能不像其表面所看來的那樣，因原鋁加工的獎(jiǎng)勵(lì)僅足以將之提升為適用退稅規(guī)定的產(chǎn)品，而不會(huì)受到出口稅的沖擊。
分析師擔(dān)心若真的出現(xiàn)這樣稅制套利情形，恐怕會(huì)掩蓋中國(guó)供給過剩的本質(zhì)。
例如麥格理銀行分析師就認(rèn)為，原鋁是以鋁卷(CC coil)等名目出口，之后在最終進(jìn)口國(guó)重新煉制、澆鑄、并制成特定的合金。
“我們認(rèn)為這是過去幾年許多中國(guó)鋁制造商依循的模式，藉以避免原鋁15%的稅，這也支持我們對(duì)于部分中國(guó)鋁超額供給以其他形式出現(xiàn)的看法。”
這類疑慮不斷升高，因中國(guó)產(chǎn)品出口亦持續(xù)增加。
今年上半年中國(guó)鋁制品出口成長(zhǎng)3.7%，7月更出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，共有32.0萬噸出口，較去年同期跳增14%。
一個(gè)月的數(shù)據(jù)并不會(huì)構(gòu)成一個(gè)趨勢(shì)，但基本趨勢(shì)就是一路增加。
問題在于趨勢(shì)如何推進(jìn)而已。
**供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)**
大多數(shù)分析師似乎都預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月中國(guó)鋁產(chǎn)品的流動(dòng)將加快。
考慮到LME的基本價(jià)格相較于上海市場(chǎng)偏高的刺激，以及中國(guó)以外的世界其它地區(qū)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，這樣的預(yù)期是有道理的。
當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)在于，中國(guó)過剩的鋁大量流出，會(huì)填補(bǔ)上西方國(guó)家出現(xiàn)的任何缺口。
如果這只是半制成鋁產(chǎn)品出現(xiàn)的現(xiàn)象，非中資生產(chǎn)商所使用的平行世界論點(diǎn)還站得住腳；但如果原鋁以輕加工產(chǎn)品的形態(tài)流出，那么情況將變得更加復(fù)雜。
此外，只要不同地區(qū)產(chǎn)量增加和下降的兩種根本趨勢(shì)持續(xù)存在，中國(guó)供應(yīng)過剩與西方供應(yīng)短缺之間的緊張關(guān)系只可能變得更加嚴(yán)重。
值得注意的是，阻礙更大規(guī)模出口的因素僅是15%的原鋁出口稅率，而中國(guó)政府能夠很輕松地消除這一阻力。
以俄鋁(0486.HK)為例，第二季便創(chuàng)下五季來首次重返獲利。
這主要?dú)w功于倫敦金屬交易所(LME)的期鋁走強(qiáng)，以及實(shí)貨升水達(dá)到歷史高檔的雙重助力。LME期鋁目前在每噸2,100美元附近，為2013年年初以來最高位.
鋁價(jià)回升受到市場(chǎng)基本力量變化的支撐。全球鋁市經(jīng)過多年的結(jié)構(gòu)性供應(yīng)過剩后，在愈來愈多產(chǎn)能關(guān)閉的支撐下，終于似乎要轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺了。
俄鋁關(guān)閉自家旗下部分產(chǎn)能后，今年上半年產(chǎn)量減少11%，公司預(yù)測(cè)2014年全球供應(yīng)短缺150萬噸。
在各家預(yù)測(cè)值之中，俄鋁的短缺預(yù)估或許是最高的，但這已經(jīng)不再像是鋁產(chǎn)商的癡人說夢(mèng)了。根據(jù)路透最新調(diào)查，14位對(duì)今年市場(chǎng)供需盈缺提出評(píng)估的分析師之中，四人預(yù)測(cè)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，預(yù)測(cè)2015年短缺的分析師增加到近半數(shù)。
這股新樂觀氣氛的主要威脅來自中國(guó)。中國(guó)的鋁產(chǎn)量還在成長(zhǎng)。更令人憂心的是，鋁制品出口也在成長(zhǎng)。
據(jù)雅加達(dá)8月29日消息，印尼商會(huì)的礦業(yè)委員會(huì)正在游說當(dāng)選總統(tǒng)Joko Widodo放寬未經(jīng)加工的礦石出口禁令，并尋求印尼礦產(chǎn)資源更合理的利用方式。
印尼政府于今年1月實(shí)施了這一禁令，并不斷上調(diào)金屬精礦出口關(guān)稅，迫使礦商在國(guó)內(nèi)加工原礦而非直接出口。
分析師警告稱，印尼礦石出口禁令可能導(dǎo)致每月高達(dá)4億美元的出口損失。這項(xiàng)法規(guī)受到了嚴(yán)厲的聲討，但政府表示，盡管這影響了稅收計(jì)劃，但礦石出口禁令是法律不能輕易改變。
印尼政府上個(gè)月為同意建立冶煉廠的自由港麥克莫蘭銅金公司以及其他礦商下調(diào)了出口關(guān)稅，允許其恢復(fù)出貨。當(dāng)前鋁土礦和鎳礦商希望Widodo在10月20日就職后，同樣能為他們解除礦石禁令。
礦業(yè)委員會(huì)主席Poltak Sitanggang告訴記者，“這一政策使得自然資源無法為經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。”
其并稱，“2009年(礦業(yè))法并未禁止礦石出口，只是要求應(yīng)該有所控制’。”
印尼礦產(chǎn)企業(yè)家協(xié)會(huì)的主席Sitanggang亦在印尼憲法法院質(zhì)疑礦石出口禁令。
印尼能源和礦產(chǎn)資源部煤炭礦物局局長(zhǎng)Sukhyar周五對(duì)礦石出口禁令進(jìn)行辯護(hù)，并表示允許出口將違反法律，而且并沒有進(jìn)一步評(píng)估這一政策的必要性。
Widodo表示他在原則上贊成礦石出口禁令，但他也稱其愿意同礦石商討一個(gè)更好的解決方案。
**平行世界**
中國(guó)之外的全球鋁產(chǎn)量在最近幾年一直呈現(xiàn)趨勢(shì)性下降。
7月年化產(chǎn)量為2,438萬噸，較2011年10月峰值2,592萬噸減少了逾150萬噸。
產(chǎn)量的下降過程是非常緩慢的：被關(guān)閉的高成本產(chǎn)能，部分被新增的產(chǎn)能所彌補(bǔ)，特別是在墨西哥灣地區(qū)。這種產(chǎn)量下降的趨勢(shì)仍在繼續(xù)，美國(guó)鋁業(yè)(AA.N)本周宣布永久關(guān)閉在意大利已經(jīng)停產(chǎn)的Porto Vesme冶煉廠。
中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)7月年化鋁產(chǎn)量為2,328萬噸，三年內(nèi)增長(zhǎng)了570萬噸。
并不是因?yàn)橹袊?guó)冶煉廠的利潤(rùn)率高過同業(yè)。但地方政府還有中央政府，主要通過降低電價(jià)的方式，為虧損的企業(yè)提供補(bǔ)貼。電價(jià)是鋁冶煉廠利潤(rùn)的決定性因素之一。
即便一些中國(guó)的冶煉廠被迫關(guān)停，新疆等西北省區(qū)新建的產(chǎn)能已經(jīng)彌補(bǔ)了缺口。
美國(guó)鋁業(yè)董事長(zhǎng)兼執(zhí)行長(zhǎng)克萊因菲爾德曾經(jīng)說過，中國(guó)鋁市場(chǎng)運(yùn)行在一個(gè)完全不同的世界當(dāng)中，對(duì)全球其它地區(qū)的鋁業(yè)沒有多少影響。
從某種程度上講，此話是有道理的。
**主要進(jìn)口國(guó)**
當(dāng)然，若要說到原鋁，中國(guó)的產(chǎn)出大多留在國(guó)內(nèi)。
自從中國(guó)在2006年將出口稅拉高至15%之后便是如此。
在那之后，中國(guó)一直是凈進(jìn)口國(guó)，不過進(jìn)口量不大。唯一例外的年度是2009年。當(dāng)年進(jìn)口在政府干預(yù)下大增，干預(yù)的手法為向國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商進(jìn)行“戰(zhàn)略”采購(gòu)，導(dǎo)致套利窗口大開。
中國(guó)并非真的需要更多的鋁，而是套利操作有利可圖，不論是從金屬價(jià)格及影子信貸市場(chǎng)利率來看皆是如此。
在金屬擔(dān)保融資交易中，銅可能是主角，但也有用鋁當(dāng)做擔(dān)保品的交易，這從青島港事件的持續(xù)調(diào)查便可一窺究竟。在這場(chǎng)擔(dān)保品丑聞風(fēng)暴的核心，約有10萬噸的鋁及20萬噸的氧化鋁涉入其中。
顯而易見的是，中國(guó)凈進(jìn)口過去三個(gè)月明顯放緩，從2-4月的10.9萬噸降至5-7月的1.9萬噸。
這可能反映上海期鋁價(jià)格表現(xiàn)落后于LME鋁價(jià)。
但從俄鋁及美國(guó)鋁業(yè)等西方生產(chǎn)商的角度來看，至少鋁是凈流入中國(guó)、而非回流至其本國(guó)市場(chǎng)。
**產(chǎn)品出口國(guó)**
在論及中國(guó)時(shí)，西方生產(chǎn)商往往不愿提到的是鋁以其他形式流出中國(guó)。
多年來中國(guó)一直是鋁合金的凈出口國(guó)。其出口數(shù)量不算大，去年只有有34.7萬噸，不過這足以抵銷以原鋁形式進(jìn)入中國(guó)的數(shù)量。
中國(guó)鋁成品出口更為龐大，且維持這樣的狀態(tài)已經(jīng)接近有10年時(shí)間。
這有部分可歸因于政府對(duì)煉廠施壓，要求往附加價(jià)值鏈中的末端發(fā)展，意味著產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，在此同時(shí)另一部分的原因在于中國(guó)生產(chǎn)的成品具有很高的競(jìng)爭(zhēng)力，因出口商可取得退稅。
各界總是質(zhì)疑部分產(chǎn)品出口可能不像其表面所看來的那樣，因原鋁加工的獎(jiǎng)勵(lì)僅足以將之提升為適用退稅規(guī)定的產(chǎn)品，而不會(huì)受到出口稅的沖擊。
分析師擔(dān)心若真的出現(xiàn)這樣稅制套利情形，恐怕會(huì)掩蓋中國(guó)供給過剩的本質(zhì)。
例如麥格理銀行分析師就認(rèn)為，原鋁是以鋁卷(CC coil)等名目出口，之后在最終進(jìn)口國(guó)重新煉制、澆鑄、并制成特定的合金。
“我們認(rèn)為這是過去幾年許多中國(guó)鋁制造商依循的模式，藉以避免原鋁15%的稅，這也支持我們對(duì)于部分中國(guó)鋁超額供給以其他形式出現(xiàn)的看法。”
這類疑慮不斷升高，因中國(guó)產(chǎn)品出口亦持續(xù)增加。
今年上半年中國(guó)鋁制品出口成長(zhǎng)3.7%，7月更出現(xiàn)巨大轉(zhuǎn)變，共有32.0萬噸出口，較去年同期跳增14%。
一個(gè)月的數(shù)據(jù)并不會(huì)構(gòu)成一個(gè)趨勢(shì)，但基本趨勢(shì)就是一路增加。
問題在于趨勢(shì)如何推進(jìn)而已。
**供應(yīng)短缺風(fēng)險(xiǎn)**
大多數(shù)分析師似乎都預(yù)計(jì)，未來幾個(gè)月中國(guó)鋁產(chǎn)品的流動(dòng)將加快。
考慮到LME的基本價(jià)格相較于上海市場(chǎng)偏高的刺激，以及中國(guó)以外的世界其它地區(qū)轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，這樣的預(yù)期是有道理的。
當(dāng)然風(fēng)險(xiǎn)在于，中國(guó)過剩的鋁大量流出，會(huì)填補(bǔ)上西方國(guó)家出現(xiàn)的任何缺口。
如果這只是半制成鋁產(chǎn)品出現(xiàn)的現(xiàn)象，非中資生產(chǎn)商所使用的平行世界論點(diǎn)還站得住腳；但如果原鋁以輕加工產(chǎn)品的形態(tài)流出，那么情況將變得更加復(fù)雜。
此外，只要不同地區(qū)產(chǎn)量增加和下降的兩種根本趨勢(shì)持續(xù)存在，中國(guó)供應(yīng)過剩與西方供應(yīng)短缺之間的緊張關(guān)系只可能變得更加嚴(yán)重。
值得注意的是，阻礙更大規(guī)模出口的因素僅是15%的原鋁出口稅率，而中國(guó)政府能夠很輕松地消除這一阻力。
