一、有色金屬新材料投資存在風(fēng)險

有色金屬工業(yè)科技工作，特別是新材料高新技術(shù)開發(fā)通常需要很大的資本投入，獲利巨大。但是新技術(shù)往往意味著高風(fēng)險。

面對上下游議價能力較弱，利潤空間受到擠壓

金屬新材料行業(yè)是產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，其上游是金屬原材料行業(yè)，下游是制造業(yè)。目前金屬新材料行業(yè)正面臨上、下游的夾擊，在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢地位。我們認(rèn)為這一弱勢地位主要體現(xiàn)在兩個方面：

上游金屬原材料行業(yè)產(chǎn)品價格漲幅驚人，產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的態(tài)勢；同時，這些金屬原材料由于其獨(dú)特的性能，難以被替代。因此，新材料行業(yè)不得不被動接受較高的原材料采購價格，其對于上游行業(yè)不具有議價能力。

新材料行業(yè)的產(chǎn)品對于下游制造業(yè)來說，并不是難以替代的，當(dāng)一種新材料價格超過了制造企業(yè)的承受能力時，制造企業(yè)可以通過降低產(chǎn)品性能的方式找到其它的替代材料。因此，新材料行業(yè)對下游的價格漲幅受到一定的限制，其對于下游的議價能力較弱。

二、投資國內(nèi)電解鋁行業(yè)要冷思考

在電力供需從緊張轉(zhuǎn)向基本平衡的背景下,電解鋁等高耗能行業(yè)投資熱再次抬頭。隨著電解鋁行業(yè)投資猛增、鋁材大量出口情況的出現(xiàn),國家將加大對鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控力度,出臺更嚴(yán)厲的政策難以避免。對此,分析師認(rèn)為應(yīng)該引起足夠的重視,慎重規(guī)劃企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展,防止投資損失。

根據(jù)《鋁工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》和《關(guān)于加快鋁工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)意見的通知》等文件,我國鋁工業(yè)發(fā)展“主要以滿足國內(nèi)市場需求為主”,鋁產(chǎn)品的大量出口顯然是和國家的產(chǎn)業(yè)政策相悖的。因?yàn)殡娊怃X和鋁材大量出口無異于出口能源。需求增加,利潤看好刺激企業(yè)投資沖動近年來,隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,電解鋁消費(fèi)快速增長。“十一五”期間,我國電解鋁年平均消費(fèi)增長將超過16%。2006年我國電解鋁產(chǎn)能為1200萬噸,產(chǎn)量935萬噸,預(yù)計2010年我國電解鋁消費(fèi)將達(dá)到1600萬噸左右,因此電解鋁還有一定的發(fā)展空間。隨著氧化鋁供求關(guān)系的緩解以及價格的大幅度下滑,電解鋁生產(chǎn)利潤快速上升。2006年,電解鋁企業(yè)走出了上一年80%企業(yè)虧損的低谷,代之而來的是利潤的猛增。包括氧化鋁企業(yè)在內(nèi),全年鋁冶煉行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤288.18億元,創(chuàng)歷史新高。按照氧化鋁4000元/噸、電價0.36元/千瓦時和鋁價19500元/噸計算,每噸電解鋁利潤至少在3000元以上。在這樣高利潤的刺激下,很難擋住企業(yè)新上項目的沖動。

電解鋁投資熱緣何難以剎車?早在2003年,電解鋁投資熱的苗頭就開始出現(xiàn),國家適時出臺了一系列政策,取得了明顯效果。主要表現(xiàn)在:鋁行業(yè)盲目投資熱勢頭得到遏制,投資增長幅度下降;電解鋁出口大幅度下降,自焙槽能力全部淘汰;大型預(yù)焙槽工藝的電解鋁產(chǎn)量比重達(dá)到80%以上,企業(yè)兼并重組步伐加快。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn),利潤明顯增加;節(jié)能減排效果初現(xiàn)等。但是新一輪電解鋁投資熱相隔三年多時間再次出現(xiàn),根本原因在于國家和地方在玩“貓捉老鼠的游戲”。一些地方政府只從局部經(jīng)濟(jì)利益出發(fā),一些企業(yè)只考慮自己的發(fā)展,他們不顧國家的一再三令五申,對宏觀調(diào)控和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的各項措施當(dāng)耳旁風(fēng)。國家的調(diào)控手段和措施主要有產(chǎn)業(yè)政策、規(guī)劃布局、投資管理、環(huán)境影響評價土地管理規(guī)定、提高資本金比例、取消加工貿(mào)易、取消出口退稅、征收并提高出口關(guān)稅等,采取經(jīng)濟(jì)、法律和行政等手段多管齊下。而在電解鋁廠建設(shè)過程中,對企業(yè)影響最大的有兩個：一個是資金,一個是土地。目前國內(nèi)企業(yè)融資能力很強(qiáng),已經(jīng)不完全依靠銀行貸款來解決。據(jù)統(tǒng)計2006年我國有色金屬工業(yè)固定資產(chǎn)投資的資金來源為1218.4億元，其中自籌資金940.7億元(其中企業(yè)自籌774.5億元),占資金來源的77.2%，國內(nèi)貸款141.2億元,只占資金來源的11.6%。如果電解鋁投資也按照這個比例，說明國內(nèi)銀行的貸款所占比例已經(jīng)很小，國家以前規(guī)定的自有項目資本金率至35%的政策，對企業(yè)投資影響不大，銀行這道閘門所發(fā)揮的作用已經(jīng)沒有那么大了。再從環(huán)保和技術(shù)方面來看,目前我國電解鋁技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國際先進(jìn)水平，大型預(yù)焙槽工藝運(yùn)行十分穩(wěn)定,在能耗和環(huán)保達(dá)標(biāo)方面已經(jīng)不成問題。從增長GDP的角度出發(fā),很多地方政府還是非常樂意上馬電解鋁的,不少地方把鋁工業(yè)當(dāng)成支柱產(chǎn)業(yè),因此土地審批也問題不大。再加上一些偏遠(yuǎn)地區(qū)或者企業(yè)自有土地,可以說土地問題也不難解決。對于電解鋁企業(yè)來說,生產(chǎn)的最大制約在于氧化鋁和電力。由于國內(nèi)外氧化鋁上馬項目都比較多,氧化鋁已經(jīng)走出了前幾年短缺的局面,開始過剩,進(jìn)口氧化鋁從600美元最低到200多美元,雖然最近回升到400美元左右,但是相對于2800美元的電解鋁來說,企業(yè)還是可以接受的。再說電力,一些煤、電企業(yè)還在憑借能源成本相對低廉的條件,進(jìn)入高耗能行業(yè)。而且目前我國已經(jīng)走出了電力短缺的局面,很多地方已經(jīng)開始出現(xiàn)富裕。發(fā)改委曾于2006年9月發(fā)布了對電解鋁、鋼鐵、黃磷、鋅冶煉8個高耗能行業(yè)實(shí)行差別電價的政策,明確對這些行業(yè)中淘汰類和限制類企業(yè)用電實(shí)行加價的時間和標(biāo)準(zhǔn),禁止對高耗能企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠電價。然而,這一政策出臺后,有14個省份以實(shí)行發(fā)供電聯(lián)動、協(xié)議供電、大用戶用電直供、競價上網(wǎng)等名義，自行出臺對高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價措施。很明顯,很多地方不愿意對高能耗企業(yè)實(shí)施差別電價政策。在這種情況下,電力對電解鋁企業(yè)的影響也不如以前那么大。更何況現(xiàn)在很多企業(yè)特別是新上馬的企業(yè)都采用鋁電聯(lián)營或者是煤電鋁聯(lián)營的方式,電力問題的約束更小了。國家出臺政策后,相關(guān)部委沒有那么多精力一個項目一個項目地到各地檢查，落實(shí)的任務(wù)就落在地方政府上。如果地方政府貫徹不到位,那么再好的政策都無濟(jì)于事。因此,從以上方面來看，國家政策如能夠真正在地方政府貫徹執(zhí)行,是不會出現(xiàn)這輪投資熱的。

控制電解鋁投資熱應(yīng)把好出口這道“閘門”我國電解鋁行業(yè)目前發(fā)展主要存在的問題有兩個：一是產(chǎn)能增長過快,二是電解鋁和鋁材大量出口。因此,國家對電解鋁方面的調(diào)控也應(yīng)主要從這兩個方面入手,而產(chǎn)能增長過快直接導(dǎo)致大量出口。

 一、資源行業(yè)

    能夠更多分享通脹帶來的收益在通貨膨脹的情況下，供給彈性比較低、定價能力比較強(qiáng)的行業(yè)，能夠更多地分享通脹帶來的收益。

    供給彈性：礦石的供應(yīng)受到礦源勘探、礦山建設(shè)、交通運(yùn)輸?shù)葪l件的制約，擴(kuò)產(chǎn)周期一般需要3－5年，因此供給彈性比較低。

圖表1  通脹時期采掘、有色等資源品價格上漲更快

    定價能力：建筑建材、交通運(yùn)輸、機(jī)械設(shè)備、電力電子等行業(yè)對于金屬產(chǎn)品存在剛性需求，因此上游資源定價能力較強(qiáng)。

圖表2  通脹時期上游行業(yè)利潤增長速度更快

    二、政策向好

    我國具有資源優(yōu)勢的品種漲幅一直落后于我國短缺的品種。主要原因：民間的無序開采情況嚴(yán)重。隨著國家逐漸加強(qiáng)對資源開采的控制，這種情況正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。

圖表3  近兩年我國出臺的保護(hù)有色金屬資源的政策

    三、工業(yè)化進(jìn)程帶來金屬消費(fèi)量持續(xù)增長

圖表4  中國工業(yè)化進(jìn)程與人均金屬的消費(fèi)量

    發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家的工業(yè)化經(jīng)驗(yàn)表明，金屬消費(fèi)與工業(yè)化進(jìn)程密切相關(guān)。當(dāng)前，中國處在工業(yè)化中期階段，隨著中國城市化、工業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn)，金屬在基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)生產(chǎn)中的應(yīng)用規(guī)模和深度逐步增加。