今年國(guó)際鋁價(jià)顯著回升，其中LME鋁價(jià)已由年初的每噸1,464美元，持續(xù)上漲至近日的每噸1,658美元左右，帶動(dòng)一眾鋁企業(yè)績(jī)?cè)旌谩．?dāng)前鋁價(jià)仍保持上升勢(shì)頭，相關(guān)鋁企下半年業(yè)績(jī)可望保持增長(zhǎng)。中國(guó)宏橋因其作為全球最大的電解鋁企業(yè)，受惠需求回暖及鋁價(jià)回升，業(yè)績(jī)表現(xiàn)理想。集團(tuán)生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)大，產(chǎn)能持續(xù)釋放，且可持續(xù)受惠鋁價(jià)上漲，發(fā)展前景吸引。

成本優(yōu)勢(shì)大 產(chǎn)能毛利率升

據(jù)集團(tuán)公布的中期業(yè)績(jī)報(bào)告，截至今年6月底，上半年集團(tuán)收入按年增長(zhǎng)約13.0%至253.75億元(人民幣，下同)，股東應(yīng)占凈利潤(rùn)則按年增加約20.7%至32.79億元，表現(xiàn)理想。集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)旌?，主要源于鋁產(chǎn)品的生產(chǎn)成本持續(xù)下降，以及產(chǎn)銷量及鋁價(jià)按年顯著回升。

集團(tuán)鋁產(chǎn)品主要用于建筑、交通及電子電力等領(lǐng)域，今年市場(chǎng)需求顯著回升。上半年集團(tuán)鋁產(chǎn)品的產(chǎn)能及產(chǎn)量均取得大幅增長(zhǎng)，其中電解鋁產(chǎn)能已達(dá)到588.6萬(wàn)噸，按年增長(zhǎng)逾三成；產(chǎn)量及銷量分別達(dá)到270.7萬(wàn)噸及253.0萬(wàn)噸，分別按年增長(zhǎng)28.4%和24.8%。上半年集團(tuán)電解鋁平均售價(jià)雖然按年下跌了9%至每噸10023元，但毛利率卻按年上升2.4個(gè)百分點(diǎn)至25.7%，主要因?yàn)樯a(chǎn)成本下降了12%至約每噸7450元。

電和氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁最大的成本，集團(tuán)對(duì)二者的控制極為出色。截至今年6月底，集團(tuán)電力的自給比例已經(jīng)達(dá)到86%，氧化鋁的自給比例也達(dá)到65%。其中，集團(tuán)電力的生產(chǎn)成本僅為0.18元/千瓦時(shí)，明顯低于同業(yè)約0.23元/千瓦時(shí)的購(gòu)電成本。近年集團(tuán)趁市場(chǎng)低迷連續(xù)出手收購(gòu)氧化鋁企業(yè)，不斷提升氧化鋁的自給比重，其成本優(yōu)勢(shì)可望進(jìn)一步鞏固。

估值方面，以8月22日收市價(jià)6.59港元(下同)計(jì)，中國(guó)宏橋市盈率(P/E)和市賬率(P/B)分別為9.35倍和1.0倍，考慮到其增長(zhǎng)勢(shì)頭，估值較為吸引。集團(tuán)生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)大，且可持續(xù)受惠市場(chǎng)需求回暖及鋁價(jià)上漲，值博率高，建議在6.0元附近買入，目標(biāo)價(jià)8.0元，止蝕5.4元。（何天仲）

注：筆者為證監(jiān)會(huì)持牌人士，并沒(méi)持有上述股份