國內(nèi)精密鋁合金壓鑄行業(yè)的快速成長者
公司屬于精密鋁合金壓鑄行業(yè),主要產(chǎn)品配套于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤。主要客戶包括福特汽車、東風(fēng)本田汽車、東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)、長福馬、康明斯,公司新近開發(fā)的客戶有華晨寶馬、克萊斯勒、東風(fēng)日產(chǎn)等,是這些廠家的一級(jí)供應(yīng)商,是多個(gè)系列產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商。
汽車鋁合金壓鑄件需求增速樂觀
鋁合金和鎂合金鑄件替代鋼鐵鑄件是汽車行業(yè)發(fā)展的趨勢。1981年全球每輛轎車平均用鋁量為60千克,1993年為85千克,目前為150千克左右;而我國當(dāng)前平均每輛車的用鋁量為75千克,單臺(tái)車用鋁量還有很大的增長空間。我國汽車產(chǎn)量在經(jīng)過09和10年的爆發(fā)式增長后,基于較低的人均保有量和人均GDP的提升,將會(huì)穩(wěn)步增長。基于以上兩點(diǎn),汽車用鋁合金壓鑄件需求增速樂觀,預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)國內(nèi)的汽車鋁合金壓鑄需求增速可達(dá)15%~20%。
汽車鋁合金精密壓鑄件在鋁壓鑄件行業(yè)中處于高端地位
汽車類壓鑄件形狀復(fù)雜,材料性能和精度要求高,因此加工難度高;汽車產(chǎn)品對(duì)于安全性都有非常高的要求,因此汽車壓鑄類產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性要求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的鋁壓鑄行業(yè)。且汽車整車廠對(duì)于其零部件供應(yīng)商都有嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證及考核,經(jīng)過認(rèn)證后,合作關(guān)系通常穩(wěn)定,也就有了穩(wěn)定的訂單。
“原材料+費(fèi)用”的定價(jià)機(jī)制確保毛利率的穩(wěn)定
鋁壓鑄行業(yè)一般采取“原材料+費(fèi)用”的定價(jià)機(jī)制,根據(jù)原材料(鋁錠、鋁水)的價(jià)格變動(dòng)定期調(diào)價(jià)。公司目前正在逐步采用鋁水替代鋁錠來降低成本,鋁錠現(xiàn)在占總成本的30%左右,未來70%的鋁錠將用鋁水替代,以此降低成本。
募投項(xiàng)目增強(qiáng)盈利能力
公司的募投項(xiàng)目主要為汽車精密壓鑄加工件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和輕合金精密成型工程中心建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目一總投資為20600萬元,目的是擴(kuò)充壓鑄產(chǎn)能,公司目前產(chǎn)能約為6,000噸/年,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能6,000噸/年;項(xiàng)目二目的在于提高研發(fā)能力,加強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司的總產(chǎn)能為1.2萬噸,相對(duì)于國內(nèi)128萬噸的市場容量,市場份額仍較小,未來擴(kuò)張空間很大。
盈利預(yù)測與合理估值。
根據(jù)公司募投項(xiàng)目的進(jìn)展情況,我們預(yù)計(jì)公司10~12年可分別實(shí)現(xiàn)銷售收入380、522及748百萬元,同比分別增長28.4%、37.2%及43.4%;可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤42、63及92百萬元,折合增發(fā)攤薄后每股收益0.47、0.70及1.03元。參照汽車零部件行業(yè)的估值,我們給予2011年P(guān)E倍數(shù)為28-33倍的估值,對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為19.60-23.10元,建議詢價(jià)區(qū)間17.64-20.79元,按新的詢價(jià)體制,建議掛檔17.64元60%,20.79元40%。
公司屬于精密鋁合金壓鑄行業(yè),主要產(chǎn)品配套于汽車發(fā)動(dòng)機(jī)、變速箱及底盤。主要客戶包括福特汽車、東風(fēng)本田汽車、東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)、長福馬、康明斯,公司新近開發(fā)的客戶有華晨寶馬、克萊斯勒、東風(fēng)日產(chǎn)等,是這些廠家的一級(jí)供應(yīng)商,是多個(gè)系列產(chǎn)品的獨(dú)家供應(yīng)商。
汽車鋁合金壓鑄件需求增速樂觀
鋁合金和鎂合金鑄件替代鋼鐵鑄件是汽車行業(yè)發(fā)展的趨勢。1981年全球每輛轎車平均用鋁量為60千克,1993年為85千克,目前為150千克左右;而我國當(dāng)前平均每輛車的用鋁量為75千克,單臺(tái)車用鋁量還有很大的增長空間。我國汽車產(chǎn)量在經(jīng)過09和10年的爆發(fā)式增長后,基于較低的人均保有量和人均GDP的提升,將會(huì)穩(wěn)步增長。基于以上兩點(diǎn),汽車用鋁合金壓鑄件需求增速樂觀,預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)國內(nèi)的汽車鋁合金壓鑄需求增速可達(dá)15%~20%。
汽車鋁合金精密壓鑄件在鋁壓鑄件行業(yè)中處于高端地位
汽車類壓鑄件形狀復(fù)雜,材料性能和精度要求高,因此加工難度高;汽車產(chǎn)品對(duì)于安全性都有非常高的要求,因此汽車壓鑄類產(chǎn)品的質(zhì)量穩(wěn)定性要求要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的鋁壓鑄行業(yè)。且汽車整車廠對(duì)于其零部件供應(yīng)商都有嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證及考核,經(jīng)過認(rèn)證后,合作關(guān)系通常穩(wěn)定,也就有了穩(wěn)定的訂單。
“原材料+費(fèi)用”的定價(jià)機(jī)制確保毛利率的穩(wěn)定
鋁壓鑄行業(yè)一般采取“原材料+費(fèi)用”的定價(jià)機(jī)制,根據(jù)原材料(鋁錠、鋁水)的價(jià)格變動(dòng)定期調(diào)價(jià)。公司目前正在逐步采用鋁水替代鋁錠來降低成本,鋁錠現(xiàn)在占總成本的30%左右,未來70%的鋁錠將用鋁水替代,以此降低成本。
募投項(xiàng)目增強(qiáng)盈利能力
公司的募投項(xiàng)目主要為汽車精密壓鑄加工件擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目和輕合金精密成型工程中心建設(shè)項(xiàng)目。項(xiàng)目一總投資為20600萬元,目的是擴(kuò)充壓鑄產(chǎn)能,公司目前產(chǎn)能約為6,000噸/年,募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后新增產(chǎn)能6,000噸/年;項(xiàng)目二目的在于提高研發(fā)能力,加強(qiáng)產(chǎn)品競爭力。募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司的總產(chǎn)能為1.2萬噸,相對(duì)于國內(nèi)128萬噸的市場容量,市場份額仍較小,未來擴(kuò)張空間很大。
盈利預(yù)測與合理估值。
根據(jù)公司募投項(xiàng)目的進(jìn)展情況,我們預(yù)計(jì)公司10~12年可分別實(shí)現(xiàn)銷售收入380、522及748百萬元,同比分別增長28.4%、37.2%及43.4%;可分別實(shí)現(xiàn)凈利潤42、63及92百萬元,折合增發(fā)攤薄后每股收益0.47、0.70及1.03元。參照汽車零部件行業(yè)的估值,我們給予2011年P(guān)E倍數(shù)為28-33倍的估值,對(duì)應(yīng)的合理估值區(qū)間為19.60-23.10元,建議詢價(jià)區(qū)間17.64-20.79元,按新的詢價(jià)體制,建議掛檔17.64元60%,20.79元40%。
